1月24日，央行推出央票互换工具，以支持商业银行永续债发行。
央行此举将提升银行永续债流动性，对银行发行永续债形成支持作用。但这并非央行直接向银行注资，也不能解决银行资本金不足，信用投放渠道不畅的所有问题。我们对此有几点理解和看法：第一、央行票据互换工具提升永续债流动性，但不解决持有机构资本占用问题；第二、央行资产负债表将扩大，但不增加基础货币，并非标准意义上的量化宽松；第三、央行票据互换工具对流动性影响有限；第四、融资供需双方目前央行只能调节一边，央行在努力提升金融机构资金投放能力，但无法改变融资需求约束，因而货币政策传导渠道可能依然不太顺畅；第五、央行票据互换工具对债市冲击有限，债市将延续震荡态势。
风险提示：政策超预期。
