百邦科技，是时候修理一下自己了

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文\/海哥 （公众号：海哥商业观察 ID：hgsygc)<\/p>

8月底，海哥在雪球把百邦科技（股票代名：300736，公司简称叫“百华悦邦”）添入了自选股。我知道这个公司，是因为身边有朋友从事家电后市场服务，一次交流中听说过这家“专门给苹果三星做手机维修还上市了的公司”。<\/p>

加入自选时，百邦股价10元出，此后就开始一路缓慢上涨。这种小盘股很有意思，平时不愠不火，但偶尔会时不时来个惊喜。我前一段时间关注的国联水产，也是如此。果不其然，9月8日百邦科技上涨19.98%。次日，百邦最高冲高至17.68元，然后回落收跌4.33%。但是，没想到的是，9月10日百邦居然直接干了一个20%跌幅的跌停。<\/p>

这对此前被大涨卷进去的散户而言，是极其痛苦的。因为，很多散户很难在9月9日拉高时出逃，结果一下子就被埋进去了。最近，百邦科技股价就在12元左右徘徊，几乎要死不活。<\/p>

这激起了我了解这家公司基础底色的欲望。那么，不妨看看它的财报吧。一看吓一跳，原来百邦科技已经变了，不再是我听说的那个“手机维修公司”。<\/p>

1、<\/p>

营收结构大变局<\/p>

据百邦科技2020年半年报，百邦科技上半年实现营业收入2.43亿元，同比大增86.45%。然而，其净利润下滑却高达38.83%，扣非净利也下滑16.43%。因为，手机售后服务的毛利是比较高的，营收大增怎么利润还大幅下滑呢？<\/p>

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事出反常必有妖。<\/p>

原来百邦科技的营收增加全部来源于新机销售。其新机销售业务，已占据整体营收规模超55%，该项营收同比增长100%。上半年，百邦科技为开展新机销售业务，新增48家华为门店。<\/p>

而手机维修营收、毛利双双下滑，完全靠新机销售来冲抵营收下滑，使其看起来在高速增长。百邦科技半年报也承认，新机销售一定程度上弥补了手机维修收入下降的影响。<\/p>

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但是在2019年，百邦新机销售并未单列在年报营收项中，只是对该部分收入进行了说明。在2019年百邦科技3.53亿元营收中，新机销售约为1.12亿元。同时，百邦还花较大篇幅来交待该如何核算新机销售收入。当年的营收第一贡献类别依然是手机维修，占比为49.46%。商品销售、增值服务及其他占比为43.08%。<\/p>

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但自始至终，百邦科技并未就“新机销售”到底是什么、包含什么内容进行具体描述。而其披露的“公司主要产品”，包括手机维修业务、商品销售与增值服务和电子商务三大板块。其中，商品销售是指“提供手机保护壳膜、移动电源、蓝牙耳机、数据线、便携式音响、充电器等高品质手机周边产品的业务。”<\/p>

可见，百邦科技对“新机销售”这项对营收有重大影响的业务，可能并不想挑明。到底“新机销售”所为何物，恐怕需要百邦科技进一步做出明示。海哥前往百邦科技官网查询，未发现任何明确解释“新机销售”的相关信息。<\/p>

做一个合理的猜测，新机销售或许指销售手机。因为，二手手机、手机附件相关业务，已经包含在百邦现有业务结构里。这可能是唯一合理的一种解释。<\/p>

那么，一个以手机维修为主营业务的公司，为何要突然加大力度卖手机？这是一个待解的问题。<\/p>

2、<\/p>

新机销售成拖累<\/p>

增长靠新机销售，危机也来自新机销售。<\/p>

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新机销售使得百邦科技营收看起来能够保持增长。但是，相应产生的负面因素也很凸显。<\/p>

新机销售带来的直接负面效应就是：营业成本大增和现金流净额大幅减少。2020年上半年，百邦科技营业成本增长108%，达2.22亿元；这加剧了其盈利水平进一步下滑，上半年净亏损近2亿元，扣非亏损近2.2亿元。<\/p>

同时，新机销售直接导致经营活动现金流净额流出约7150万元，同比增长174.77%。这是源于新机采购预付款和应收账款增加。对应的，百邦现金及现金等价净额流出超过7800万元，同比增长106%。<\/p>

这意味着，百邦科技的新机销售是一项带来整体经营效率下降的业务，说白了是在干一件吃力不讨好的事情。那么，百邦科技为何还要大力推广新机销售呢？这是另一个待解问题。<\/p>

3、<\/p>

市值腰斩<\/p>

百邦科技于2018年1月份登陆创业板，此前曾挂牌新三板。<\/p>

最近三年，百邦各项业绩指标均呈现出不断下滑的趋势。2017年-2019年，百邦科技营收分别为6.75亿元、6.31亿元、3.53亿元，下滑幅度从2018年的6.6%放大至2019年的43.96%。<\/p>

相同报告期内，百邦科技净利润分别为3964万元、2703万元、亏损9295万元，2019年利润同比大降443.89%。2020年上半年，亏损1991万元，较上年同期扩大38.83%。<\/p>

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反馈到市值上，百邦科技市值已从上市以来的最高约32亿元，下降到现在约16亿元，市值已经腰斩。<\/p>

4、<\/p>

百邦怎么了？<\/p>

业绩下滑、市值腰斩，这些都是百邦科技从财报就能窥见的表象。在现象背后，才是百邦科技面临的真实处境。<\/p>

（1）客户结构单一，至今都未能有效消化。目前，百邦科技的客户主要包括苹果、华为、三星等。其中，上市前4年，苹果贡献了百邦科技近70%的营收。据IDC数据，2019年全年，苹果手机在华出货量为3280万台，同比下降9.64%，较2017年下降20.19%，份额已由2018年的9.20%下降至8.90%。<\/p>

因此，苹果在华业绩下滑，百邦科技业绩必然下滑。<\/p>

（2）业绩急需新增长点，从目前来看，百邦科技在把希望转寄托在华为上。支撑这个结论的是，百邦科技为了新机销售，居然开了48家华为门店。在当下电商业务火爆的今天，居然要去开48家门店，这是怎样一种精神呢？海哥认为，这一方面有助于加强百邦科技与华为的售后业务合作，也确实能够一定程度上弥补营收的下滑。<\/p>

但是，业务逐步向华为均衡，也未必是一个完全正确的选择。因为，华为今天面临的处境，大家都知道。未来，还充满一定的不确定性。<\/p>

（3）百邦科技面临全新的业务定位和发展战略拷问。一是2B业务，受制于上游合作伙伴的影响，业务波动较大；二是，百邦科技不能受制于短期业绩指标压力，而影响业务战略的长远布局。开华为门店，短期看是为了弥补增长；长期看，未必就是正确的事情，无非就是从苹果的坑跳进华为的坑，并不能从本质上解决问题。<\/p>

所以，百邦科技需要的是一次全新的战略定位，需要一套可以实现短期增长和未来发展平衡的系统打法，才能真正的把命运掌控在自己手里，而不是依赖于某一家或某几家合作伙伴求生。<\/p>

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百邦科技，是时候修理一下自己了。<\/p>